La Fed se prepara para su cuarto ciclo de subida de tasas del siglo, con previsiones de tres aumentos

La Reserva Federal de Estados Unidos se encuentra en la antesala de lo que podría ser su cuarto ciclo de subidas de tasas de interés en lo que va del siglo XXI. Históricamente, estos ciclos ocurrieron en 2004, 2015 y 2022. Sin embargo, la particularidad de esta ocasión radica en la incertidumbre del mercado sobre si la decisión de esta semana marcará el inicio de un ciclo sostenido o será un movimiento aislado.

Los economistas de Deutsche Bank proyectan un escenario de tres aumentos de tasas: uno inminente, otro en diciembre y un tercero en marzo. A pesar de que este ciclo sería excepcionalmente corto en comparación con ciclos anteriores, el banco considera que sería suficiente para clasificarlo como tal. Los antecedentes históricos, que se remontan a la década de 1960, indican que los ciclos de alza de tasas suelen generar un impacto significativo en los bonos del Tesoro estadounidense. En promedio, el rendimiento de los Treasuries a 10 años ha aumentado 114 puntos básicos en el año posterior al inicio de cada ciclo.

El escenario proyectado por Deutsche Bank para el ciclo actual, con un acumulado de aproximadamente 75 puntos básicos, se distancia considerablemente del promedio histórico de 480 puntos básicos. Incluso el ciclo más corto registrado hasta la fecha, entre 1986 y 1987, implicó cuatro subidas que sumaron 137,5 puntos básicos. A pesar de la menor magnitud esperada, el comportamiento de los rendimientos de los bonos durante ciclos previos plantea un riesgo para el mercado de Treasuries, ya que es poco común que un ciclo de subidas no venga acompañado de mayores rendimientos del bono a 10 años en los 12 meses siguientes.

No obstante, Deutsche Bank identifica factores que podrían mitigar el impacto negativo sobre los bonos. La magnitud esperada del ciclo, significativamente menor que en episodios pasados, podría atenuar la subida de rendimientos. Además, se estima que el Treasury a 10 años podría experimentar un alza de alrededor de 70 puntos básicos en el próximo año antes de que sus retornos totales se tornen negativos. Otro punto a considerar es que los rendimientos ya han subido considerablemente antes de este primer potencial aumento, a diferencia de la mayoría de los ciclos anteriores. Si bien una Fed que sube tasas suele ser un escenario desfavorable para los bonos, estos elementos sugieren que este ciclo podría ser menos adverso que otros.

En Argentina, la decisión de la Fed tiene implicancias directas. Un endurecimiento de la política monetaria en EE.UU. suele generar una apreciación del dólar a nivel global, lo que puede presionar sobre el tipo de cambio local y las reservas del Banco Central. Los inversores internacionales tienden a repatriar capitales hacia mercados más seguros y de mayor rendimiento, lo que podría dificultar el acceso a financiamiento y aumentar el costo de la deuda para el país. Para los productores agropecuarios, la fortaleza del dólar puede hacer más competitivas las exportaciones, pero también impacta en los costos de insumos importados. Los inversores en renta fija local deberán estar atentos a la evolución de las tasas internacionales, que influyen en las tasas de referencia y en la curva de rendimientos de los bonos argentinos, buscando oportunidades en un contexto de mayor volatilidad.