ARS más débil, recuperación de la confianza en el gobierno Max capital

Mercado Local
Las noticias de ayer disiparon algunas preocupaciones entre los inversores, en dos frentes diferentes. En el plano político, la recuperación del ICG sugirió que la imagen del gobierno se está estabilizando en un nivel relativamente elevado, lo que le da al Presidente una posición sólida de cara a la reelección en 2027. En el frente macroeconómico, la depreciación de la moneda hasta USDARS 1.510 también fue una buena noticia, ya que mostró que el gobierno está dispuesto a dejar que el tipo de cambio se deslice si fuera necesario. Una defensa excesiva de la moneda habría trasladado la presión a las tasas de interés domésticas, y algunos inversores estaban preocupados por un déjà vu del período de tasas elevadas de 2025, algo que, en nuestra opinión, es poco probable que ocurra. Como mencionamos en informes recientes, todo lo que se necesitaba era un pequeño ajuste del tipo de cambio en un contexto de normalización de las condiciones de liquidez a través de operaciones de mercado abierto, y eso parece estar ocurriendo. Los flujos externos provenientes de las exportaciones y de las emisiones corporativas, aunque menores que en los últimos seis meses, siguen siendo sólidos, por lo que el tipo de cambio se mantendría fuerte durante algún tiempo, requiriendo solo un ajuste menor de la moneda y de las tasas de interés domésticas. La licitación del Tesoro de este jueves, cuyos detalles se conocerán hoy, aportará información adicional sobre la orientación de la política monetaria de cara a las próximas semanas.

La confianza en el gobierno se recuperó en agosto: El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la UTDT aumentó 6,4% en agosto, hasta 41,2% (2,06 puntos sobre 5), recuperando la mayor parte del terreno perdido en julio (-6,5% m/m). El nivel actual se encuentra 2,8% por debajo de agosto de 2025 y 28,0% por debajo de diciembre de 2023, el mes en que Milei asumió la Presidencia. En comparación con otros períodos, el nivel actual es 5,9% superior al de agosto de 2018, durante el tercer año de gobierno de Mauricio Macri, y 74,1% superior al de agosto de 2022, durante la administración de Alberto Fernández. Si bien la aprobación se mantiene en un nivel elevado, la volatilidad observada durante los últimos meses ha sido una fuente de incertidumbre, por lo que el dato de agosto constituye una buena señal. Dada la correlación del índice con el porcentaje de votos obtenido por los gobiernos de turno en las elecciones, los inversores lo consideran un indicador relevante para monitorear de cara a las elecciones de 2027. Creemos que la evolución de la actividad económica y del empleo serán los principales determinantes del índice. El ministro Caputo celebró el dato en X, argumentando que las variables macroeconómicas prevalecerán por sobre las encuestas. Los inversores se han vuelto gradualmente más preocupados por las perspectivas electorales, en parte debido a un escenario relativamente benigno ya incorporado en los precios de los bonos en USD y del tipo de cambio, lo que generó una asimetría en los retornos.

Gráfico del día: La confianza en el gobierno se recuperó 6,4% en agosto. Su nivel en la etapa actual del gobierno, en comparación con otras administraciones

Fuente: UTDT, Max Capital Research

Canje de deuda entre el BCRA y el Tesoro: Esta mañana, el gobierno anunció en el Boletín Oficial un canje de las tenencias del BCRA de la Lecap con vencimiento a fines de agosto (S31G6) por el Boncap con vencimiento en jun-27 (T30J7). El monto involucrado en la operación aún no fue informado.

El BCRA compró USD11mn con un tipo de cambio más débil: Ayer, el Banco Central compró USD11mn, equivalente al 2,1% del volumen operado (USD533mn), llevando las compras acumuladas a USD13.815mn. El USDARS cerró en USDARS1.510, superando los USDARS1.500, un nivel que había sido defendido mediante intervención oficial durante las últimas semanas. Las reservas brutas finalizaron el día en USD50.776mn, USD121mn por encima del viernes pasado. Los últimos datos disponibles sobre depósitos privados en USD (al 20 de agosto) muestran que los depósitos disminuyeron USD10mn, hasta USD40.666mn.

Nuevo proyecto aprobado bajo el RIGI: El ministro Luis Caputo confirmó en X que el Comité de Evaluación del RIGI aprobó el proyecto Los Toldos II, a ser desarrollado por Tecpetrol en Vaca Muerta, con una inversión prevista de USD6.400mn. Con esta incorporación, el número total de proyectos aprobados bajo el marco del RIGI asciende a 24.

Mercado Internacional

EE.UU. anuncia sanciones secundarias a los países que hagan negocios con Irán, pero por ahora evita imponerlas: Bessent presentó nuevas sanciones contra 60 personas, entidades y embarcaciones, junto con una advertencia final a los países para que corten sus vínculos comerciales con Irán o se arriesguen a que empresas y entidades clave sean excluidas del sistema financiero basado en el dólar. El objetivo, según Bessent, es cortar todas las vías de financiamiento que sostienen al régimen iraní. Sin embargo, se negó a precisar qué países serían objeto de las medidas o cuándo entrarían en vigor. Con Trump y el presidente chino Xi Jinping previstos para reunirse en Washington a fines de septiembre, la imposición de sanciones contra bancos chinos podría perjudicar las perspectivas de extender el acuerdo alcanzado en noviembre pasado para mantener el flujo de tierras raras chinas y limitar los aranceles estadounidenses.

Los futuros en Wall Street suben, los precios del petróleo ceden: Los inversores están atentos a las medidas comerciales de EE.UU. contra Canadá e Irán, los resultados de Nvidia que se presentan mañana y al primer discurso de Warsh en Jackson Hole. Después de las caídas de ayer en los principales índices, los futuros del Dow Jones y los del S&P 500 avanzan 0,4%, y los contratos del Nasdaq-100 suben 0,9%. En Asia, el Nikkei 225 cerró con una suba de 0,5% y el Kospi con una de 0,7%. El índice europeo Stoxx 600 avanza 0,5%. Por otro lado, los precios del petróleo cayeron a su nivel más bajo en una semana, y el contrato de Brent con entrega en octubre cotiza en USD 89 por barril.

Principales índices:

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No es recomendación de inversión

Alejo Costa, Head of Economic Research & Strategy de Max Capital.