Riesgo país en 939 puntos: bonos argentinos se desacoplan de emergentes y el mercado enciende alarmas por 2027

El riesgo país argentino alcanzó los 939 puntos básicos, marcando un incremento del 19,3% en una semana y su nivel más elevado desde octubre de 2025. Este repunte se atribuye tanto a la volatilidad internacional, derivada de los resultados de las elecciones de medio término en Estados Unidos, como a crecientes dudas internas sobre la sostenibilidad del programa financiero del gobierno de cara a las elecciones presidenciales de 2027. Las valuaciones de los bonos soberanos locales están descontando escenarios de mayor riesgo político y económico para los próximos años.

Analistas de PPI señalan que el deterioro de los bonos argentinos, que comenzó a mediados de julio, responde en gran medida a factores internos, superando el impacto de la volatilidad externa. La preocupación por las elecciones de 2027 y la continuidad del modelo económico se han vuelto protagonistas en la fijación de precios de la deuda. Por su parte, desde 1816 destacan que los bonos argentinos han tenido un desempeño significativamente peor que otros emergentes con calificación similar (single B) en las últimas semanas.

Un dato alarmante es la tasa forward entre el AO27 y el AO28, que mide la expectativa de tasas a futuro. Esta tasa alcanzó el 26%, muy por encima del 11% de mediados de julio. Esto implica que el mercado espera una tasa en dólares a 12 meses de casi 30% para finales de octubre del próximo año. La diferencia entre el riesgo país implícito a 12 meses del AO27 (unos 520 puntos básicos) y el del AO28 (más de 1.250 puntos básicos) subraya el temor a un escenario de mayor incertidumbre y posible cambio de gobierno.

Desde LCG, se interpreta que la suba del rendimiento de los bonos refleja una menor probabilidad de contar con un "prestamista de última instancia" ante una eventual corrida cambiaria. La percepción de una mayor probabilidad de victoria del peronismo en 2027 se evidencia en la tasa forward del AO28, que se dispara a 30% frente al 4% del AO27. Si bien factores positivos como la llegada del Papa o datos económicos favorables podrían calmar temporalmente los mercados, la fragilidad estructural de la economía argentina, las condiciones sociales y un programa financiero que se desvía del plan original, sumado a la desorientación política, seguirán pesando.