El mercado diferencia la deuda argentina: cuáles son los bonos que más rinden
La deuda argentina presenta rendimientos dispares según su vencimiento, concentrando el riesgo en los bonos posteriores a 2027, con diferencias de hasta 760 puntos básicos entre títulos de plazos cercanos. La legislación de emisión y el contexto internacional también influyen en estas brechas.
Las claves de la nota
- Rendimiento AO27: 2,85% vs AO28: 10,50%
- Riesgo país supera los 650 puntos básicos
- Prima de riesgo concentrada post-2027
- Diferencia entre bonos ley local y extranjera
- Contexto internacional de tasas más altas
El mercado de deuda argentino exhibe una creciente divergencia en los rendimientos de sus bonos, diferenciando aquellos con vencimientos previos a las elecciones presidenciales de 2027 de los que dependen del financiamiento futuro del país. A pesar de un riesgo país superior a los 650 puntos básicos, la curva de rendimientos revela que la incertidumbre no se distribuye uniformemente, concentrándose una prima de riesgo significativa en el período posterior a 2027.
Un claro ejemplo de esta disparidad se observa entre el AO27, que rinde un 2,85% en dólares y vence antes de las próximas elecciones, y el AO28, que ofrece un 10,50%. Esta diferencia de más de 760 puntos básicos, según Bruno Bonacina Rogliano de Bull Market Brokers, sugiere una tasa implícita cercana al 19% para el año que inicia el próximo gobierno. La curva de rendimientos se aplana en los tramos más largos, como el GD46 con un 10,64% y el GD41 con un 10,76%, confirmando que el castigo se enfoca en el período post-2027.
La legislación bajo la cual se emiten los títulos también genera brechas notables. Bonos bajo legislación local, como el AL30 con un 9,33%, rinden más que aquellos bajo legislación extranjera, como el GD30 con un 7,87%. Esta diferencia se amplía en escenarios de incertidumbre, donde los inversores perciben un riesgo adicional en instrumentos regidos por tribunales argentinos. La deuda en dólares, especialmente la emitida bajo ley extranjera, tiende a ser más demandada en momentos de volatilidad.
Si bien el riesgo país actual se asemeja al de octubre de 2018, el contexto internacional es distinto, con tasas de interés más elevadas en Estados Unidos, lo que encarece el financiamiento global y aumenta la competencia por los activos emergentes. El diagnóstico fiscal y monetario también difiere, con el mercado confiando en el cumplimiento de compromisos durante el mandato actual. No obstante, la experiencia histórica, como el salto del riesgo país tras las PASO de 2019, subraya la importancia de la cautela ante posibles cambios abruptos en las expectativas.