Daily Mercados 12-03-2026

Recorrido por el mercado de renta fija argentina

Hoy se llevará a cabo la primera subasta de marzo, en la que vencen alrededor de $9,6 billones tras el canje intra sector público. Como mencionamos ayer, el MECON definió un menú con una amplia variedad de asset classes, en un contexto de liquidez más holgada. El detalle completo de los instrumentos puede consultarse aquí.

El excedente de liquidez de los bancos (medido a través del stock de repo a un día con el BCRA) que aumentó a $3,05 ayer (máximo nominal desde el 17/12), junto con las tenencias en pesos del Tesoro en el BCRA (que se ubicaban en $4,38 billones al lunes 9/3), permiten inferir algunas cuestiones respecto del rollover. El Tesoro contaría con margen suficiente para alcanzar una tasa de refinanciamiento cercana al 100% sin necesidad de convalidar primas elevadas frente al mercado secundario.

A la luz de los rendimientos observados ayer en el secundario, estimamos que las distintas alternativas podrían convalidarse en niveles similares. Consideramos que las breakevens de inflación de mercado continúan relativamente bajas frente a las proyecciones de inflación. Por ello, entendemos que el CER corto se posiciona como una opción atractiva. Según nuestras estimaciones, la nueva LECER a septiembre podría emitirse en torno a CER +4,4% ($97,80), mientras que la reapertura de la LECER a mayo podría ubicarse cerca de CER -0,1% ($101,92).

Si bien la atención del mercado probablemente se concentre hoy en el segmento en pesos por la licitación, no debe perderse de vista la dinámica de la deuda en dólares. Ayer, los Globales registraron leves caídas de entre 0,1% y 0,3%, en contraste con la rueda previa, cuando habían avanzado alrededor de 1,5%, en promedio. Más allá de este traspié puntual, la deuda soberana en moneda dura continúa mostrando un balance positivo en lo que va de la semana. Con dos ruedas aún por delante que, en un contexto global turbulento, representan un horizonte relevante, los Globales acumulan una suba cercana al 0,5% semanal.

La referencia al complejo escenario internacional, atravesado por tensiones geopolíticas que impactan sobre los activos financieros, resulta clave para poner en perspectiva la performance de la deuda soberana argentina frente a sus pares del universo emergente/distressed. En este sentido, cabe destacar que los Globales vienen exhibiendo un desempeño superior al de buena parte de los soberanos que integran este segmento. De hecho, si su dinámica hubiese seguido más de cerca la performance promedio de emergentes, considerando su característica de high beta, el precio promedio ponderado por outstanding debería ubicarse hoy en torno a los US$76, frente a los US$77 actuales. En el primer caso, los bonos habrían acumulado una caída cercana al 3,5% desde el inicio del conflicto en Medio Oriente, cuando en la práctica solo retrocedieron alrededor de 0,6%.

El spot continuó bajando aun con el dólar fortaleciéndose a nivel global

El tipo de cambio oficial profundizó la baja aun en un contexto de fortalecimiento del dólar a nivel global. El spot cayó 0,3% hasta $1.396, tras haber retrocedido 1,1% el martes. A diferencia de la rueda previa, esta caída se produjo pese a que el DXY avanzó 0,4%. En línea con esto, varias monedas de la región mostraron debilidad: el real brasileño se mantuvo prácticamente flat, mientras que el peso chileno se depreció 0,7% y el peso mexicano 0,45%.

En este contexto, el spot continuó ampliando su distancia respecto del techo del esquema cambiario. La brecha frente a la banda superior se ubicó en 16,4%, la mayor en doce ruedas y ya muy cerca del recórd en siete meses del 23/02 de 16,8%. En paralelo, el Banco Central compró US$86 millones ayer, llevando el acumulado de marzo a US$494 millones. Con esto, el promedio de compras diarias del mes se sitúa en US$62 millones, por debajo de los US$86 millones de febrero, aunque levemente por encima de los US$55 millones de enero.

En el mercado de futuros de dólar de A3, el interés abierto volvió a aumentar, aunque a un ritmo más moderado. En la rueda de ayer incrementó US$55 millones, luego de haber subido US$77 millones el martes y US$153 millones el lunes. Si bien la variación diaria fue menor, en los tres primeros días de la semana el interés abierto acumuló un aumento de US$285 millones. No descartamos que, en este contexto de mayor volatilidad internacional, el BCRA esté incrementando su posición short en futuros para ofrecer cobertura cambiaria al mercado.

El Merval encadenó tres ruedas consecutivas al alza

El Merval, que venía muy golpeado, subió 2,9% hasta US$1.899. Con este movimiento, en la semana acumula una recuperación de 9,4% y quedó 5,3% por encima del cierre de febrero. De todas formas, todavía no es suficiente para revertir el mal comienzo de año y el índice sigue 10,9% abajo en 2026. En el exterior, no hubo una tendencia clara entre los principales índices de Wall Street. El Nasdaq Composite avanzó 0,1%, mientras que el Dow Jones y el S&P 500 retrocedieron 0,6% y 0,1%, respectivamente. En emergentes, el EWZ y el EEM subieron 0,2% y 0,1%.

La rueda de ayer fue positiva para la mayoría de los activos locales. Entre las acciones del panel líder, las únicas que cerraron en rojo fueron BYMA (-0,7%) y LOMA (-0,5%), mientras que VALO (+8,0%), METR (+6,9%) e YPFD (+6,1%) encabezaron el tramo verde. En el exterior, YPF (+6,5%), TEO (+4,6%) y BBAR (+4,1%) completaron el podio ganador dentro de los ADRs. En el extremo opuesto, GLOB (-0,2%) fue el único que cerró en terreno negativo.

En el frente corporativo, tal como mencionamos en nuestro Perspectivas del lunes, el evento “Argentina Week” en Nueva York trajo anuncios relevantes vinculados a nuevas inversiones en el país. En este contexto, TGS presentó un proyecto para desarrollar infraestructura destinada al procesamiento y exportación de líquidos de gas natural (GNL) provenientes de Vaca Muerta, con una inversión estimada en US$3.000 millones. La iniciativa contempla la ampliación de la capacidad de procesamiento de gas, la construcción de un ducto de 573 km desde Tratayén hacia Bahía Blanca y el desarrollo de una planta de fraccionamiento junto con una terminal de exportación. Según estimaciones de la compañía, el proyecto podría generar exportaciones por alrededor de US$1.200 millones anuales, además de crear unos 4.000 empleos directos y 15.000 indirectos durante su desarrollo.

El conflicto en Medio Oriente reconfigura las expectativas del mercado

Las tensiones geopolíticas en Medio Oriente continuaron dominando la agenda global. En este contexto, la Agencia Internacional de Energía coordinó una liberación récord de aproximadamente 400 millones de barriles de crudo provenientes de reservas estratégicas globales con el objetivo de amortiguar el shock energético y contener el impacto sobre los precios. La decisión refleja la preocupación de los principales países consumidores por eventuales disrupciones en la oferta si el conflicto escala o si el tránsito por el Estrecho de Ormuz se ve afectado. En paralelo, la Marina británica informó que tres buques fueron alcanzados por proyectiles en el Estrecho de Ormuz y el Golfo Pérsico, un episodio que volvió a poner de relieve la fragilidad del tránsito marítimo en una de las rutas energéticas más importantes del mundo. Por esa vía circula cerca de una quinta parte del petróleo transportado por mar, por lo que cualquier incidente suele trasladarse rápidamente a los precios de la energía y a la percepción de riesgo global. A pesar de los ataques recientes de Estados Unidos e Israel, Irán todavía mantiene capacidad para producir drones y misiles Shahed-136. Se trata de armamento relativamente lento y fácil de detectar, pero barato de fabricar, lo que implica que interceptarlo está consumiendo reservas de misiles defensivos mucho más costosos en los sistemas antiaéreos de los países de la región.

Bajo este marco, los precios del petróleo siguieron bajo presión. El WTI avanzó 4,5% hasta US$87,3/bbl y el Brent subió 5,9% hasta US$93/bbl. Por su lado, los principales índices bursátiles cerraron mixtos. El Nasdaq avanzó 0,1% hasta 22.716 puntos, el S&P 500 cayó 0,1% hasta 6.776 y el Dow Jones retrocedió 0,6% hasta 47.417. En paralelo, el VIX —que mide la volatilidad implícita del S&P 500— descendió 2,6% hasta 24,3 puntos, aunque todavía se mantiene en niveles elevados frente al promedio de los últimos meses. En el mercado cambiario, el dólar se fortaleció frente a las principales divisas del mundo. El índice DXY sumó 0,4% y se ubicó en 99,23 puntos, reflejando la demanda por activos considerados refugio en un contexto de mayor incertidumbre geopolítica. En tanto, el oro retrocedió 0,8% hasta US$5.186,9 por onza, en parte presionado por el avance del dólar y el repunte de las tasas reales en Estados Unidos.

En renta fija, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron en ambos tramos: la tasa a 10 años avanzó 7 pbs hasta 4,22% y la tasa a 2 años subió 6 pbs hasta 3,65%. Desde el 27 de febrero, previo al inicio del conflicto, las breakevens subieron a lo largo de la curva y hoy se ubican en 3,63% a 2 años (+26 pbs), 2,38% a 10 años (+12 pbs) y 2,20% en el 5Y5Y (+6 pbs). El movimiento fue más marcado en el tramo corto, algo consistente con la idea de que el shock inflacionario asociado al conflicto debería ser transitorio. Previo al ataque, el mercado priceaba cerca de 79% de probabilidad de que la Reserva Federal implementara tres recortes de tasas en 2026. Ese escenario llegó a caer hasta 20% en medio de la escalada del conflicto y hoy se concentra en dos recortes, con una probabilidad cercana al 51%

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