Comentarios de Mercado de Capitales 09/06/2026
Comentarios de Mercado de Capitales 09/06/2026. Por Mauro Cognetta
DÓLAR OFICIAL
En el mes de Mayo hubo dolarización de ahorros por U$D1.000.- Millones, de los cuales U$D700.- Millones quedaron en bancos locales y U$D300.- Millones se fueron a cuentas del exterior.
El promedio de dolarización de particulares es de U$D1.000.- Millones desde pasadas las últimas elecciones de medio término, en donde en los 6 meses previos el promedio fue de U$D2.500.- Millones de compras de Dólares por turismo y atesoramiento.
Será clave seguir de cerca estos números de cara a las próximas elecciones presidenciales.
Y son esos Dólares que los argentinos acumulan los que Caputo persigue.
El Gobierno apuesta al crédito y a que la gente saque los Dólares del colchón.
En ese sentido, el Gobierno a forzado una baja en las tasas de interés que pagan los bancos por los depósitos, o sea las tasas pasivas.
Hoy tenemos tasa real negativa, bancos pagan entre 17% a 19% de la tasa nominal, muy por debajo de la inflación esperada que se encuentra en el orden del 30%.
Y la alta morosidad hace que las tasas activas se mantengan altísimas, haciendo muy lento el proceso del sistema bancario para que esto vaya normalizándose.
¿Cuál es la única carta que el Gobierno hoy tiene a mano para que la economía pueda tomar más impulso y reactivarse más rápidamente?: Nuevamente, que salgan los Dólares del colchón.
El Gobierno anunció esta semana que va a haber una segunda Ley de Inocencia Fiscal en el Congreso, porque el Gobierno necesita que esos Dólares se inserten nuevamente en el sistema, y posiblemente acompañe con algún tipo de flexibilización en las normativa del BCRA para agilizar los créditos en Dólares, ya que hoy sólo se pueden prestar a los exportadores, y no al público en general.
RENTA FIJA
Aún con el riesgo país por debajo de los 500 pbs, los activos argentinos continúan operando con una prima elevada respecto de otros emisores similares. Ese diferencial abre la puerta a un otro interrogante: ¿cuánto potencial de compresión permanece incorporado en los Globales? Con rendimientos entre 8% y 9,7%, los bonos continúan descontando escenarios de riesgo significativamente más exigentes que los de sus pares.
Si la consolidación macro logra sostener la mejora en la percepción crediticia, una convergencia hacia tasas de un digito podría generar ganancias de capital relevantes. Los mayores beneficiarios de ese proceso serían los bonos de mayor duration. Bajo un escenario de compresión de rendimientos hacia 7%, el GD41 y el GD46 ofrecerían retornos de capital de entre 16% y 17%, mientras que una convergencia hacia niveles cercanos al 6% los elevaría por encima del 23%.
Los títulos más cortos, por el contrario, presentan una sensibilidad significativamente menor y, por lo tanto, un potencial más acotado incluso bajo escenarios optimistas.
RENTA FIJA CORPORATIVA
Ayer licitó MSU Energy que sale a buscar hasta U$D400.- Millones.
Tasa esperada en 9,5% área. Vemos esta emisión como una apuesta al crecimiento de la empresa MSU Green en su búsqueda de liderar el mercado de energías renovables en Argentina.
Consideramos el crédito únicamente para perfiles moderados/agresivos que busquen una tasa superior a la que paga el mercado hoy en día en pos de asumir cierto riesgo.
La semana pasada Edemsa colocó U$D300.- Millones a 2033 por 10,75%, pero lo llamativo fue que IRSA tomó U$D50.- Millones a 1 año a 3,75%.
Recordemos que un Treasury al mismo plazo rinde casi 3,9%.
Maravillas de los vestigios que aún quedan del cepo.
Y esto se debe a que el FMI le resta el préstamo que le hizo el año pasado al Tesoro y el mismo se lo dio al BCRA rescatando una letra intransferible, mostrando que el FMI no quiere que se usen esos Dólares que nos prestaron para una eventual corrida cambiaria.
Y el fondo es uno de los principales preocupados por lo que pueda suceder en el 2027 en medio de la campaña electoral presidencial. En su conclusión del reporte advierte, expresado en forma sencilla: “compren todos los Dólares que puedan ahora y apenas vean una ventana de oportunidad para salir en los mercados financieros para refinanciar vencimientos de corto plazo, háganlo rápidamente.
RENTA VARIABLE
Un muy buen dato de empleo en USA sumando 172.000 nuevos puestos en Mayo, más del doble de lo esperado, desató una ola masivas de ventas, haciendo caer fuertemente los índices la semana pasada.
Esto se debe a que este dato es alcista en cuanto a las tasas, ya que en su objetivo dual la FED ahora pondría el foco en bajar la inflación.
Y es importante destacar que Kevin Warsh debuta el 17 de Junio, con la presión de Trump para que baje las tasas.
Respecto a todo esto, el CEO de NVDA expresó que este sell-off de las tecnológicas representa una oportunidad de comprar con mayor descuento, insistiendo que la construcción de la inteligencia artificial apenas está comenzando.
En sintonía con el mundo de la renta variable, en días nomás tendremos salidas a bolsa de SpaceX, Anthropic y demás.
La pregunta que nos hacemos es de dónde sacará liquidez el merdcado ante este incremento en la oferta de instrumentos.
