Comentarios de Mercado de Capitales 07/07/2026

DRIVERS
Concluyó así el sexto mes del año y al observar las distintas clases de activos nos queda claro que la historia de crédito se impuso sobre las estrategias de carry trade durante Junio. Si bien los instrumentos en Pesos tuvieron un desempeño más débil, esto respondió principalmente a la depreciación de nuestra moneda, reflejada en una suba mensual del 5,3% del CCL.
Ahora bien, mirando hacia adelante, no vemos catalizadores relevantes para la historia de crédito en el corto plazo, dado que la mejora de la calificadora de riesgo S&P representó un impulso significativo. Además, vale recordar que el upgrade llegó apenas cinco semanas después de que la otra calificadora, Fitch, también elevara nuestra “nota” soberana a B-, reforzando la señal positiva para el mercado.
En este contexto, el EMBI+ Argentina ya opera en torno a 428 puntos básicos, el nivel más bajo desde abril de 2018. Esto reduce el margen para una nueva compresión significativa de spreads soberanos en Dólares, mientras que una convergencia de las tasas reales en pesos luce hoy como un escenario relativamente más probable y atractivo.
De cara al segundo semestre, continuamos viendo al TC como la variable que corregirá su atraso de la primer parte del año, promediando 2,5% mensual de avance, en comparación a una tasa proyectada en 2,1% en inflación convergiendo a la zona de 1,6% mensual.

INFLACIÓN
Hoy Martes 7 de Julio conoceremos el dato de IPC de CABA y semana próxima el Nacional.
Todo indica que la Inflación habría perforado el 2% en Junio, según varias mediciones privadas, y el mercado de bonos piensa que continuará bajando hasta la zona de 1,4% en el cuarto trimester del año.

TASA DE INTERÉS
Hablando de tasas, las ventas oficiales de Lelink hacen que, por lejos, lo más atractivo para hacer Carry con bajísima duration sea el sintético long Peso: comprar D31L6 y vender futuros de TC Julio en A3, ofreciendo un rendimiento de 2,2% TEM, muy por encima del 1,7% que da la LECAP de plazo comparable.
El Carry que ofrece el sintético a un mes no está muy lejos del de los Duales largos, que a TAMAR + 9% devengan 2,6% de TEM con una duration de más de 3 años.

DÓLAR OFICIAL
En cuanto al TC Oficial, quizás la volatilidad reciente sea porque la oferta se desinfla de a poco, transitando la cosecha de Soja más lenta en venderse de los últimos 10 años.
Los productores le pusieron precio a solo el 41% de su producción en lo que va de este 2026.
Con ese contexto, el BCRA está comprando menos Dólares que en el pasado reciente, pero aún así destacamos que es tal el cambio de mirada del Gobierno sobre la importancia de acumular reservas (con respecto a un 2025 en el que Milei y el equipo económico rechazaban la necesidad de comprar divisas en el MLC) que el Central sigue teniendo saldo positivo en todas y cada una de las ruedas (lo que es muy bienvenido por el mercado), incluso en aquellas en las que manda señales de que no quiere que el TC suba.
En estas últimas semanas con el TC al alza la estrategia oficial fue clara: en vez de vender al contado, redujeron el ritmo de compras en el MLC y abastecieron la demanda de cobertura cambiaria a través de ventas de títulos Dóllar Linked.

RENTA FIJA
En el universo Hard Dollar, el AO27 (4,1% TNA) en el tramo corto de la curva soberana HD ley local, para carteras conservadoras , luce como mejor opción que sus pares del BCRA de similar duration y se encuentra fuera del riesgo de cambio de gobierno.
Aquellos que busquen dolarizar carteras, también hay opciones corporativas HD MEP, en el tramo 2028-2030, con rendimientos entre 5,2% y 6,1% TEA.
Y mañana Miércoles 8 de Julio tendremos al Banco Nación saliendo al mercado con opciones en Pesos, MEPs y UVAs.
Se esperan rendimientos de TAMAR +3,25% de corte para Pesos, entre 6,25% a 6,50% para los MEPs, y UVA en 6,75%.

No es recomendación de inversión
Mauro Cognetta Global Focus Investments