70 años de alzas de tasas de la Fed: lecciones de ciclos pasados para la economía actual

La reciente decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) de elevar su tasa de interés en 25 puntos básicos, situándola en el rango de 3,75% - 4%, marca el inicio de un nuevo ciclo de endurecimiento monetario. Este es el cuarto ciclo alcista en lo que va del siglo y el decimoquinto en los últimos 70 años. Es relevante notar que, hasta principios de la década de 1980, la Fed gestionaba las tasas de corto plazo de manera diferente, enfocándose en la administración de reservas y objetivos de agregados monetarios, en contraste con la meta explícita para la tasa de fondos federales actual. Sin embargo, las tasas de corto plazo siempre reflejaron la política monetaria del banco central.

Un análisis de Deutsche Bank revela que los ciclos alcistas de la Fed desde 1955 han tenido una duración promedio de 22 meses, con una mediana de 15 meses. El endurecimiento promedio ha sido de 478 puntos básicos, con una mediana de 313 puntos básicos. Una lección recurrente es que la magnitud final de estos ciclos raramente es clara al momento de la primera subida. Estudios previos de la Fed de Nueva York han demostrado que los mercados tienden a subestimar sistemáticamente la magnitud de estas subidas, siendo 2022 un ejemplo reciente de esta tendencia, donde el mercado subestimó significativamente el alcance del endurecimiento.

Históricamente, una recesión ha tendido a ocurrir entre 3 a 3,5 años después del inicio de un ciclo de subidas de tasas, aunque este plazo ha variado considerablemente. El ciclo iniciado en marzo de 2022, que ya lleva 54 meses sin una recesión aparente, podría convertirse en uno de los ciclos más moderados de la historia moderna si las proyecciones actuales se cumplen. Sin embargo, la experiencia pasada advierte que los ciclos que comienzan de forma moderada pueden volverse considerablemente agresivos.

Para la economía argentina y la región, un endurecimiento monetario en Estados Unidos suele implicar una apreciación del dólar a nivel global, lo que puede generar presiones sobre las monedas emergentes y aumentar el costo de financiamiento externo. Esto puede afectar la capacidad de Argentina para acceder a crédito y mantener la estabilidad cambiaria, además de influir en los precios de las commodities agrícolas, un pilar de la economía local. Los inversores y productores argentinos deberán monitorear de cerca la evolución de las tasas de la Fed y su impacto en los flujos de capitales y las condiciones financieras globales.