¿SERÁ SUFICIENTE EL ARSENAL DE DÓLARES PARA FRENAR LA CORRIDA? - Mauro Cognetta
Comentarios de mercado del 13-10-26
INFLACIÓN
La semana pasada se publicó el dato de inflación de CABA, habiendo acelerado levemente en Septiembre desde 1,7% a 1,8%.
Septiembre es tanto en CABA como en Nación típicamente caracterizado por aumento de precios estacionales.
Incide bastante el cambio de temporada en ropas, como frutas y verduras, que sólo este último concepto, aumentó 11% en Septiembre.
Los regulados siguieron viajando a 2,1% por lo que es importante focalizar en la núcleo, ésta desacelerando de 2,1% a 1,7%, lo que representa el menor número desde Pandemina.
Hoy Martes 13 se dio a conocer el IPC Nacional, el dato es 1,9%.
REM estimaba 1,9%, y consultoras privadas estaban en el rango de 1,8%-2%.
Como cobertura sugerimos el TZX27 con vencimiento el 30 de Junio del 2027 y cotiza a una tasa real positiva de 4% anual, por lo que paga CER o sea la inflación, más 4 puntos de tasa real arriba del aumento generalizado de precios.
Si lo queremos ver en términos mensuales, esto equivale a obtener de rendimiento la inflación mensual + un 0,3 puntos arriba.
TASA DE INTERÉS
Hoy el T30J7 está rindiendo 28% TNA o 2,15% TEM, bien por encima de la inflación esperada, obteniendo un rendimiento real para nada despreciable.
Maturity 30 de Junio de 2027, y paga todo al vencimiento, tanto renta como amortización.
Como otra alternativa, también nos gusta sino para hacer carry de tasa el bono atado a tasa variable TMG27 que vence el 31 de Agosto del año próximo.
Cotiza a un margen TAMAR de 3,5%, por lo tanto paga la tasa variable de referencia de Plazos Fijos mayoristas, más un plus de 3,5 puntos de tasa.
DÓLAR OFICIAL
La unica forma de tener los dolares suficientes para enfrentar una corrida a un dolar estable es que estes dispuesto a que la tasa vaya a cualquier lado Puede subir la tasa, puede subir el dolar pero en este esquema cualquier numero puede ser insuficientes. En especial si desde el propio gobierno estan haciendo que las expectativas descuenten una dolarizacion monstruosa.
Cuando nos centramos en el Tipo de Cambio, continuamos elijiendo como una cobertura muy eficiente al TMVE8, que hoy cotiza en 4, 5% TNA en Dólares sobre el A3500.
Ofrece una protección cambiaria ante depreciación real del Peso contra el Dólar estadounidense y carry en caso de estabilidad.
Si planteamos por ejemplo un escenario de depreciación de 2% i.m. promedio, descompresión de la TAMAR (+200 pbs) y un spread sobre A3500 comprimiendo 100 pbs (que sería el escenario de cobertura), el TMVE8 otorgaría un upside de 1 0,9% en 4 meses.
En cambio, con una depreciación de 1,5% i.m. promedio, sin variación de la TAMAR y el spread sobre TAMAR (escenario de carry ), el TMVE8 brindaría una ganancia de capital similar de 10,8%. Como referencia, la LECAP T15E7, con vencimiento en 4 meses, brinda un rendimiento directo de 7,8%.
RENTA VARIABLE
En cuanto a Renta Variable e incorporando la buena noticia de las recientes elecciones en Brasil, el interrogante para Argentina es cuánto puede aportar ese contexto regional a la evolución del mercado local.
La evidencia de los últimos 10 años muestra una relación positiva, aunque limitada, entre las variaciones mensuales del EWZ y del S&P Merval en dólares (de hecho, escaló 3,7% al comienzo de la semana pasada y, pese a las fluctuaciones posteriores, cerró con una suba de 3,4%).
Si bien Brasil funciona como referencia para el apetito regional por riesgo, su influencia no alcanza para explicar enteramente la magnitud de los movimientos argentinos.
No es recomendación de inversión