Como ya venimos haciendo en forma frecuente, volvemos sobre el dólar, esa vieja obsesión argentina. Si bien hoy por disposiciones legales es imposible comprar dólares para atesoramiento, su precio sigue siendo uno de los indicadores (si no es “el” indicador) más importante en la vida económica de nuestro país.
El interés por el dólar probablemente esté generado no sólo en las permanentes devaluaciones históricas que sufrió la moneda nacional que provocó el vuelco de los ahorros a monedas más estables, sino a la facilidad de comparar el dato. Vale decir, para todos aquellos que por distintas razones no investigan o leen la muy variada y amplia información disponible sobre economía, el dólar presenta una cotización que fácilmente se puede obtener y que se puede comparar día a día, para intentar extraer una conclusión.
Hoy nos toca hablar de cuánto debería valer el dólar al cierre de octubre. Podés encontrar nuestro informe anterior en este link: https://rosariofinanzas.com.ar/Articulos.aspx?id=76 Recordá que para esto nos basamos en el tipo de cambio de equilibrio, es decir, la relación entre pesos emitidos (Base Monetaria) y las Reservas del BCRA que son su respaldo.
Permanentemente escuchamos y leemos que las reservas del BCRA están disminuyendo en forma paulatina y sin descanso. Esto es así por varios factores, entre ellos por la salida permanente de dólares en 2 ítems muy importantes:
1. Importación de energía: es un problema de muy difícil solución, teniendo en cuenta que para resolver este problema hacen falta obras de infraestructura e inversiones muy grandes, tales como desarrollo de redes eléctricas, investigación y exploración de pozos de petróleo, construcciones de represas y un largo etc. Aún teniendo el dinero disponible (cosa cada vez más escasa en nuestro país) todas estas obras no son por generación espontánea, sino que requieren un plazo de tiempo de mediano a largo para su concreción.
2. Turismo: tiene una solución aparente más fácil, que sería desde incrementar el famoso 20% de recargo que se aplica, con el riesgo de problemas legales si se llegara a considerar confiscatorio, hasta el desdoblamiento formal del mercado cambiario, llevando el dólar turista a valores cercanos al dólar blue o informal.
Hoy tenemos un mercado cambiario con un desdoblamiento “de facto”, en el cual la pelea es para intentar sacarle los dólares baratos al BCRA, tanto sea mediante importaciones o mediante turismo. La sensación predominante es que el dólar oficial es un activo muy barato en nuestro país y por ende, la intención es comprarlos al único que los vende, el BCRA. Siempre tenemos que tener en cuenta que las monedas son un activo, como un auto o una casa, que tiene una cotización determinada. Si la gente entiende que su precio es barato, obviamente intenta comprarlo con los pesos que tiene disponible.
Entonces para bucear un poco acerca del tipo de cambio y por qué parece barato, preferimos analizar la información oficial: el balance del BCRA. Si bien algunos critican la veracidad de los mismos, desde nuestro lugar entendemos que es la única información oficial disponible y por otro lado, al estar sujeto el BCRA a controles que regulan los bancos centrales, en cierto modo brinda información que tiene algún control como para poder validarla.
Analizando el balance del BCRA, nos encontramos con este gráfico:
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Lamentablemente, no hay sorpresas. Como te dijimos, hasta el año 2002 el TC oficial era de $ 1,00. Luego tuvo distintas variaciones pero con el debut del “cepo cambiario” el desdoblamiento es muy marcado.
Concretamente hoy nos encontramos con estos 2 valores muy claros:
DÓLAR OFICIAL: 5,86
TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO: 9,81
La evolución de estos indicadores es la siguiente:
La devaluación oficial se está acelerando y muestra casi un 10% en apenas 4 meses incluso con la baja en la tasa de devaluación de octubre por el escenario eleccionario. Anualizado, sería casi un 30%. Pero así y todo, la percepción es que el dólar oficial, si bien aumenta, sigue siendo barato en relación con el paralelo medido por el TC de equilibrio. Con el gráfico te mostramos que esa percepción tiene fundamentos numéricos y no es algo antojadizo en absoluto. Y en la medida que se sigan emitiendo pesos y consumiendo reservas seguirá siendo más alto todavía. De hecho mientras el dólar oficial subió 9,5% en estos 4 meses, el de equilibrio subió un 18% casí duplicándolo.Como podrás observar, la situación parece complicarse a medida que avanza el año. Y te recordamos que los datos son oficiales. Incluso nuestro indicador de tipo de cambio de equilibrio está calculado sobre cifras oficiales. Y como también notarás los valores del dólar blue siguen muy de cerca este indicador. Esto se debe a que hay muchos agentes económicos que lo están tomando como referencia.
Las cuentas fiscales están complicadas, el superávit comercial se reduce al ritmo del incremento de importaciones y vienen meses que en este sentido son complejos. Por el otro lado, a fin de año siempre hay una mayor cantidad de pesos en circulación en parte por el pago de aguinaldos y por supuesto, el período vacacional genera gastos y movimientos de dinero mayores al resto del año. Adicionalmente encontramos un factor extra que es la cancelación del Bonar 2014, tema tratado en este artículo que puede complicar las cosas aún más: https://www.rosariofinanzas.com.ar/Articulos.aspx?id=125
Como siempre, la respuesta a la pregunta ¿cuánto tiene que valer el dólar? te la dejamos a vos. Los números no parecen ser muy alentadores y las causas de esos números en definitiva, parecen difíciles de resolver. Pero en la medida que el gobierno siga aplicando las mismas medidas que hasta ahora, ese camino parece tener un solo sentido y es muy hacia arriba.
La seguimos el mes que viene.
