Los mercados internacionales al 10 de septiembre: tres claves
- Desde el frente de los bancos centrales, en primer lugar podemos destacar que en línea con lo esperado por el consenso de mercado, en Australia, Canadá y la Unión Europea se mantuvieron estables las tasas de interés de referencia. Por un lado, podemos subrayar que en el comunicado del Reserve Bank of Australia (RBA) del pasado 7 de septiembre se indicó la decisión de extender las compras de bonos desde noviembre de este año hasta febrero de 2022 en el ritmo actual debido a demoras en la recuperación económica. Sin embargo, desde Oceanía mantienen inalterada la postura de reducción del ritmo de compra de bonos, de A$5 ‘billions’ a A$4 ‘billions’, tomada el pasado mes de julio. Asimismo, desde el RBA comunicaron que la política monetaria se mantendrá “acomodaticia” hasta el retorno del pleno empleo con una inflación consistente en el rango de 2% a 3%, condiciones que se alcanzarían en 2024 en el escenario base[1]. Por otro lado, desde el banco central de Canadá advirtieron el impacto sobre posibles disrupciones en cadenas logísticas y de una posible cuarta ola de Covid-19 sobre el crecimiento económico. Finalmente, el Banco Central Europeo elevó sus previsiones de crecimiento e inflación para este año y los siguientes. Como esperaba el mercado, en su última reunión se mantuvieron sin cambios los tipos de interés de referencia, el tipo de la facilidad de depósito y el tipo de facilidad marginal del crédito y se anunció una reducción de compras de bonos, aunque sin concretar cifras.
- El S&P 500 encadenó cinco ruedas a la baja desde el 03/09 (inclusive) al 10/09 (inclusive). Esto se dio en el marco de una mala semana para los mercados mundiales, donde el STOXX Global 1800 USD mostró una dinámica similar mostrando cuatro caídas seguidas desde el 04/09 (inclusive) al 10/09 (inclusive). En este contexto, a las preocupaciones por el inicio del tapering de la Fed, se sumó el comunicado del BCE afirmando que desacelerará sus compras de emergencia de activos, aunque manteniendo su política monetaria acomodaticia.
- Goldman Sachs recortó nuevamente las expectativas de crecimiento económico en EEUU para 2021. Las estimaciones pasaron de +6,0% a +5,7%, principalmente por la baja en las expectativas respecto del consumidor, y tras haber elevado las perspectivas de desempleo, como consecuencia del decepcionante dato de generación de empleo no agrícola recientemente publicado.
Resumen mensual de Renta Fija & FX
Macroeconomía argentina: RRII, tipo de cambio e inflación.
Según datos del informe monetario diario del BCRA con cifras al 10 de septiembre, las RRII brutas tocaron su nivel máximo en el año el 24 de agosto en USD 46.318 millones, de la mano del ingreso de la asignación de DEGs contabilizada el día 23 del octavo mes del año. De manera consolidada, las RRII en agosto crecieron USD 3.599 millones, explicado por compras netas en el MULC por USD 1 millón, USD 3.842 de ingresos por el concepto de organismos internacionales (ingreso de DEGs parcialmente compensados por pago de intereses al FMI), aumentos en los encajes en USD por 155 millones y, finalmente, salidas por los conceptos “Otras Operaciones del Sector Público” y “Otros (incl. pases pasivos en USD con el exterior)”, por USD -110 y USD -290 millones, respectivamente. Cabe destacar que, luego de que las cuatro últimas ruedas de julio fuesen vendedoras de divisas para el BCRA, en agosto logró alternar jornadas positivas y neutras hasta el 26 de agosto, para cerrar nuevamente las últimas cuatro ruedas del mes alternando neutros y negativos. Finalmente, desde comienzos de mes hasta el 7 de septiembre, se vendieron USD 319 millones en el mercado oficial y se observó una caída de RRII de USD -285 millones.
En cuanto al tipo de cambio, el implícito en bonos AL30 y GD30 pasó de 168,19 y 170,02 a 170,26 y 171,35 en el mes de agosto, avanzando +1,23% y +0,79%, respectivamente. Luego, en la jornada anterior a las PASO 2021 los cierres se ubicaron en 170,65 y 177,72, avanzando desde principios de mes un +0,23% y +3,72%, para luego ubicarse en la jornada posterior a las elecciones en 171,04 y 172,65, mostrando una variación de +0,23% y -2,85% en la jornada del lunes 13 de septiembre. En cuanto al tipo de cambio oficial BCRA A3500, el avance del mismo fue según una TNA del +12,58% en agosto y del +13,11% anualizado en lo que va de septiembre (13/09/2021). En términos reales, el ITCRM viene retrocediendo (apreciación) un -11,12% YTD, ubicándose al 10 de septiembre en 110,9. El promedio en lo que va de 2021 es de 118,1, mientras que el de 2020 fue de 118,4 y aquel desde 2003 a 2020 es de 125,6. En cuanto a la competitividad del tipo de cambio real, recientemente se publicó el “External Sector Report (ESR)” del FMI, el cual sugiere un tipo de cambio real apreciado tomando el promedio de 2020. Sin embargo, según las distintas metodologías utilizadas, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un promedio de +5,0% de apreciación con respecto a fundamentos económicos.
Finalmente, el martes 14 de septiembre se conocerá el dato de inflación de agosto. El último REM del BCRA anticipa un +2,8% mensual, mientras que las proyecciones de Reuters se ubican entre 2,80% y 2,86%.
Bonos en dólares: Papeles locales ya superan a los HY Emergentes en lo que va del año.
Tras un quinto mes del año alcista, en donde el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares presentó una suba del +6,96% medido en moneda dura, en el sexto mes del 2021 la referencia no logró mantener el color verde cayendo -2,18%. Luego logró avanzar +7,25% en julio y +2,70% en agosto. Por otra parte, en la semana del 27 de agosto al 3 de septiembre, el Subíndice avanzó +3,96% en dólares (+2,03% YTD), mientras que el EM High Yield Bond ETF (EMHY) que se desvalorizó un -0,11% (-1,64% YTD).
Luego, en la semana del 3 al 10 de septiembre, el Subíndice se desvalorizó un -0,71%, para pasar al frente luego por un +1,97% en la jornada del lunes 13 de septiembre, post PASO 2021, en un nivel marcadamente inferior al +5,10% observado en el Merval en USD. En cuanto a la performance del EMHY, la semana pasada cayó un -0,15% mientras que comenzó la presente semana con una revalorización del +0,27%.
En cuanto a los spreads de legislación, en la semana terminada el viernes 10/09 se observaron nuevamente compresiones a lo largo de toda la curva. Luego, en la jornada post-PASO se observaron marcadas ampliaciones en los diferenciales de rendimiento, explicadas por un rally más marcado en los títulos bajo ley extranjera.
Spread de rendimientos por legislación al 13/09/2021 (Bonos 2029 y 2030)
Bonos en Pesos & DLK: El segmento pesos se recupera post-PASO.
En cuanto a la performance de la curva en pesos durante la semana pasada, los bonos a tasa fija retrocedieron -0,40% en promedio mientras que aquellos atados a la tasa Badlar más representativos avanzaron en torno a un +0,94% y aquellos atados al CER se dejaron en promedio un -0,63%. Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se revalorizó +0,21%, mientras que el de Bonos Largos se dejó un -0,55%. Ambas carteras de referencia mostraron una jornada favorable luego de las elecciones primarias, revalorizándose +0,65% y +0,99%.
Por su parte, el Subíndice de Bonos cortos emitidos en dólares, que sigue los títulos públicos DLK, se revalorizó un +0,21% en la semana cerrada el 10/09 y avanza +8,64% en el año. A nivel micro, el T2V1 varió +0,04% en el septenario mientras que el TV22 lo hizo por un +0,27% y el T2V2 por -0,70%. Luego, el lunes 13 la tendencia se mantuvo mixta, con una caída de -0,35% en aquel título más corto, mientras el resto avanzó +0,41% y +0,30%. Finalmente, destacamos que, la depreciación del dólar oficial mayorista se ubicó en un +14,22% TNA durante el mes de mayo, +13,39% TNA en junio y +12,18% en julio, mientras que el acumulado desde el 30/07 al 30/08 se ubicó +12,56% TNA. En cuanto a la performance del 31/08 al 13/09, el tipo de cambio oficial avanzó según una TNA del +13,11%, siendo los el promedio diario desde que comenzó el mes de +13,57%, con un mínimo de +9,94% el 09/09 y un máximo de +17,38% el 10/09.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de la ciudad de Buenos Aires. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Re estructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Renta Fija y Variable en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente & Lectura recomendada: https://www.rba.gov.au/media-releases/2021/mr-21-19.html & https://www.fxstreet.com/analysis/aud-usd-weekly-forecast-delta-uncertainty-weighs-on-the-aussie-202109101530
