Los mercados internacionales al 23 de octubre: tres claves
- La semana del viernes 22 de octubre, “día de PMIs”, finalizó con el siguiente tinte según la Crónica de Bolsa del diario español Expansión: “Las Bolsas europeas han cerrado con avances después de la noticia del pago de Evergrande que permite evitar, de momento, su entrada oficial en ‘default’. A cambio han recuperado las dudas sobre la desaceleración a raíz del dato del PMI europeo”. La publicación preliminar del indicador que busca reflejar la evolución de la actividad económica y se obtiene a partir de las respuestas a unos cuestionarios que se remiten mensualmente a los profesionales de compras y ejecutivos de empresas del sector manufacturero y de servicios dejó la impresión de una desaceleración en el avance del nivel de actividad (aunque aún en zona de expansión) en la Zona Euro y EEUU, en varias ocasiones encima de lo esperado. Asimismo, desde el medio español comentaron: “El índice adelantado, convertido en referencia macro clave para gran parte de las firmas de inversión, apunta a una desaceleración de la economía europea más pronunciado de lo esperado. Las previsiones de los analistas apuntaban a que el índice PMI compuesto de la eurozona bajaría desde los 56,2 puntos de septiembre hasta los 55,2 puntos previstos en octubre. El dato final ha rebajado este nivel hasta los 54,3 puntos”[1].
- El par USD/TRY avanzó +3,50% en la semana, acumulando +7,76% en el mes y +28,76% en el año, luego de un sorpresivo recorte de la tasa repo de interés a una semana del Banco Central de la República de Turquía, de 18% a 16%, cuando el mercado esperaba 17,50%. Sobre esto, desde Infobae resaltaron: “La decisión de la autoridad monetaria de ablandar la política monetaria justo cuando la inflación se complican recibió toda clase de críticas de parte de la oposición local, que llamó al banco central a no permitir interferencias del poder ejecutivo. Para la oposición Recep Tayipp Erdogan está afectando la independencia del Banco Central y el mercado reacciona en consecuencia”[2][3].
- La agenda “liberal” en Brasil podría entrar en pausa de cara a las elecciones presidenciales de 2022. En concreto, se buscaría modificar la “ley de techo de gasto” de manera de liberar espacios en el presupuesto del 2022 para financiar el programa “Auxilio Brasil”, a través de cambios en las fórmulas de actualización inflacionaria. Asimismo, se buscaría postergar el pago de ciertas deudas judiciales para liberar recursos fiscales que serían aplicados en gastos sociales. La reacción de mercado fue desfavorable, con el iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) cayendo por -9,56% en la semana, mientras que el Bovespa se retrajo un -10,42% en dólares y un -7,28% en moneda local, y el par USD/BRL avanzó +3,41%. Sobre esto, desde Folha de São Paulo señalaron: “La demanda del presidente Jair Bolsonaro de impulsar el gasto en año electoral y la maniobra para eludir la regla constitucional del techo de gasto hizo caer en picado la Bolsa de Valores, aumentar el dólar y los intereses y provocó una estampida en el equipo del ministro Paulo Guedes ( Economía). Y es que, cuatro secretarios del equipo económico presentaron su dimisión el jueves (21) por no estar de acuerdo con las decisiones”[4]. Asimismo, desde La Nación agregaron: “El pesimismo no tuvo que ver apenas con el nuevo Auxilio Brasil, sino con la percepción de que la administración de Bolsonaro entrará en una etapa de profundización de medidas populistas de incremento de gastos para apalancar su candidatura en 2022”[5].
Macroeconomía argentina: Reservas Internacionales, confianza en el gobierno y FMI.
En cuanto a la dinámica de Reservas Internacionales brutas, las mismas mostraron un avance de +USD 3.599 en agosto (explicado principalmente por la asignación de DEGs del FMI), mientras que en septiembre presentaron una contracción de –USD 3.269 millones, de la mano de pagos a organismos internacionales por –USD 2.185 millones y compra/ventas en el MULC por USD -957 millones. Luego, en octubre la dinámica del 1 al 5 mostró un marcado sesgo negativo, con una caída en las RRII brutas de –USD 195 millones, y un saldo en el MULC de –USD 218 millones, lo que derivó en la introducción de nuevas regulaciones en la operatoria de MEP/CCL y nuevas restricciones a las importaciones. En cuanto a la dinámica posterior a las regulaciones, las series temporales correspondientes al Informe Monetario Diario del BCRA al 22 de octubre contienen información de la evolución de las RRII de las ruedas entre los días 6 y 19. En las mismas, se verificó una recomposición de Reservas Brutas de +USD 265 millones, con compras netas en el mercado oficial de cambios por +USD 715 millones.
Por otro lado, la Universidad Torcuato Di Tella publicó el Índice de Confianza en el Gobierno correspondiente al mes de octubre, basado en trabajos de campo que tuvieron lugar entre los días 1 y 14. La medición fue de 1,52 puntos, marcando una disminución de -3,5% respecto a septiembre, -17,84% en lo que va del 2021 y -23,62% interanual. Asimismo, esta cifra se ubica un -20,42% por debajo de la medición de septiembre de 2019, luego de las polémicas elecciones primarias de ese año, como así también por debajo del mínimo 1,53 de la gestión Macri en abril de 2019.
Finalmente, en cuanto a las negociaciones con el FMI, desde Iprofesional comentaron que Alberto Fernández habría anticipado semanas atrás a empresarios que este año no habría acuerdo con el FMI[6]. Sin embargo, resaltaron que desde el Bank of America sostienen que la Argentina y el Fondo podrían alcanzar un acuerdo al menos a nivel técnico entre diciembre y enero[7]. Asimismo, desde el medio antes mencionado habrían deslizado que “…el FMI habría endurecido más su posición. En particular, la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, estaría más presionada para imponer metas más duras a la Argentina que las que se habían acordado en un principio”[8].
Bonos en dólares: Los Globales ganan volumen operado.
En el septenario del 15 al 22 de octubre, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares avanzó +0,23%, totalizando una caída de -1,00% en lo que va del mes y manteniéndose prácticamente neutro (+0,39%) en 2021. Por otro lado, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) mostró un retroceso del -0,30% en la semana, mientras que en octubre retrocede -1,32% y -5,57% en lo que va del año.
A nivel micro, los bonos ley local (Especie D, T+2) cayeron en promedio un -1,59% en la semana, mientras que los ley extranjera lo hicieron por -3,32%. Por su parte, en el frente cambiario, el MEP implícito en AL30 cerró la feria en 179,60 en CI y 179,23 en T+2, avanzando +1,15% y +0,87%, subas modestas teniendo en cuenta que en GD30 los avances se ubicaron +2,47% y +0,84%, y los tipos de cambio en 192,07 y 188,86. En cuanto al CCL, el mismo se ubicó en 183,24 (+2,57%) y 179,33 (+0,87%) en AL30 en CI y T+2, mientras que el GD30 lo hizo en 200,93 (+3,87%) y 199,11 (+2,48%).
Cabe destacar que, luego de introducidas las regulaciones a la operatoria de MEP/CCL, a partir del 06 de octubre se observó un marcado descenso en el volumen nominal de operaciones diarias en los títulos públicos más utilizados, AL30 y GD30. Según datos de Refinitiv, en el segmento de Contado Inmediato, la operatoria promedio de la especie AL30 (pesos) en las once ruedas entre el 6 y 22 de octubre fue 46% del promedio diario de las 10 ruedas entre el 22/09 y el 05/10, mientras que el mismo guarismo se ubicó en 47% para el AL30D (dólares) y 26% para el AL30C (cable). En T+2, las mismas cifras se ubicaron en 39%, 35% y 64%. Por otro lado, observando los volúmenes operados en GD30, en CI la operatoria diaria promedio del 06/10 y 15/10 de las especies GD30, GD30D y GD30C fue del 153%, 109% y 958% según la fórmula antes planteada, mientras que en T+2 fue de 88%, 85% y 2.177%.
Volúmenes operados en CI y T+2 de AL30 y GD30
En cuanto a los spreads de legislación, se observa que tanto en los bonos 2029 como en los 2030 el mismo se halla cercano al promedio histórico, y por debajo del promedio de 90 ruedas.
Spread de rendimientos por legislación al 22/10/2021 (Bonos 2029)
Spread de rendimientos por legislación al 22/10/2021 (Bonos 2030)
Bonos en Pesos & DLK: Nueva licitación de instrumentos DLK
En cuanto a la performance de la curva en pesos durante la semana pasada, los bonos a tasa fija retrocedieron en promedio un -0,31% (según precios en T+2) mientras aquellos atados a la tasa Badlar más representativos se dejaron un -0,36%. Por su parte, los atados al CER se revalorizaron en promedio un +1,21%. Finalmente, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se pasó al frente por un +0,91% (+2,70% MTD), mientras que el de Bonos Largos avanzó por un +1,41% (+6,42% del 30/09 al 22/10).
Por su parte, el Subíndice de Bonos cortos emitidos en dólares, que sigue los títulos públicos DLK, avanzó un +0,25% en la semana cerrada el 22/10, mientras que avanza un +1,57% en el mes de octubre (+3,97% en septiembre) y acumula un +14,15% en el año. A nivel micro, el T2V1 varió +0,66% en el último septenario mientras que el TV22 lo hizo por un -0,22%, el T2V2 por +1,89% y el TV23 por +0,63%. En cuanto al tipo de cambio oficial, la depreciación del A3500 se ubicó en un +14,22% TNA durante el mes de mayo, +13,39% en junio, +12,18% en julio, +12,56% en agosto, +12,24% en septiembre y +11,15% en lo que va de octubre.
Finalmente, en el frente “Mercado Primario”, el gobierno volverá a confiar en la subasta de instrumentos DLK para hacer frente a los servicios de renta y/o amortización de los TC25P, TV22, S29O1 y SO291, representando estas dos últimas necesidades de fondos por aproximadamente ARS 264.376 millones.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de la ciudad de Buenos Aires. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Re estructuraciones. Actualmente, lo hace como Analista de Renta Fija y Variable en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://www.expansion.com/mercados/cronica-bolsa/2021/10/22/617250e9468aebda108b45e1.html
[2] Fuente: https://www.infobae.com/economia/2021/10/21/como-la-caida-de-la-lira-turca-puede-afectar-otra-vez-a-la-argentina-y-a-otros-paises-bestias/
[3] Lectura recomendada: https://www.eleconomista.es/economia/noticias/11443665/10/21/El-caso-de-Turquia-o-cuando-un-banco-central-se-olvida-de-su-objetivo-de-inflacion.html
[4] Fuente: https://www1.folha.uol.com.br/internacional/es/economia/2021/10/el-populismo-de-bolsonaro-y-guedes-desencadena-una-crisis-interna-en-el-ministerio-de-economia.shtml?utm_source=newsletter&utm_medium=email&utm_campaign=newses
[5] Fuente: https://www.lanacion.com.ar/el-mundo/bolsonaro-entierra-la-agenda-liberal-de-guedes-y-los-mercados-tiemblan-nid22102021/
[6] Fuente: https://www.iprofesional.com/economia/349558-alberto-anticipo-a-empresarios-cuando-habra-acuerdo-con-fmi
[7] Fuente: https://www.iprofesional.com/finanzas/350173-bank-of-america-argentina-y-el-fmi-acordaran-a-fin-de-ano
[8] Fuente: https://www.iprofesional.com/economia/349953-la-jugada-sorpresa-que-el-gobierno-prepara-para-el-fmi
